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张启迪:人民币启动中长期升值周期,“7”可能是历史底部

2020-11-03 14:52   来源: 互联网

2020年10月27日晚,中国外汇交易中心宣布,人民币对美元中间价模式中的"反周期因素"已经消失,在此之前,10月12日,中国人民银行将外汇风险储备从20%降至0%,央行的上述措施与人民币汇率持续走强密切相关,再次引起市场的广泛关注。


人民币自2020年5月底以来为何持续升值,主要有三个观点。主要有三个观点:一是美元贬值。持这种观点的人辩称,近期人民币走强主要是因为美元贬值。由于人民币升值幅度与美元指数升值幅度基本一致,近期人民币升值主要是美元贬值所致。第二,国际收支理论。持这种观点的人认为,由于国内外疫情错位,中国复工较快,导致贸易顺差超预期,再加上中国经济领先全球经济复苏,国际资本流入较多,两者共同导致人民币持续升值。第三,利益的扩散。持此观点的人士认为,中美利差持续高企导致国际资本持续流入境内,对人民币汇率持续走强起到了推波助澜的作用。"


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此外,人民币是否开放了一个升值周期市场,也存在很大差异。目前,多数观点似乎倾向于不启动人民币升值周期,其主要逻辑是,中国基本面和全球经济的趋势正在收窄,全球经济仍面临诸多不确定性,央行不希望人民币大幅升值。应该说,上述所有观点都有一定的观点。但笔者认为,上述观点或多或少具有一定的片面性.本文将对近期人民币升值的原因进行深入分析,并对人民币汇率走势进行展望。


1.人民币近期走强不能简单地理解为美元贬值的结果。


他说:"历史上,人民币汇率与美元指数有很高的相关性。自811年汇率改革以来,人民币汇率虽然名义上固定在一篮子货币上,但实际上仍以美元为主。从本轮人民币市场来看,人民币升值确实非常接近美元指数的下跌。从2020年5月29日至10月24日,美元从7.13升至6.67,或6.92%,而美元指数同期从98.26下跌5.96%至92.73(见图1)。不过,如果得出结论认为人民币升值主要是由于美元指数下跌,那是有偏见的。


数据源:风


首先,美元指数下跌不一定会导致人民币升值。美元指数是以欧元为主要货币的加权指数。美元指数下跌的大部分原因是欧元走强。但由于美元是全球几乎所有货币的基准,美元指数走弱也将对市场情绪产生重大影响,新兴经济体的货币将因美元相对价值的变化而发生变化,但没有平等的传导机制。


在本轮升值中,美元指数下跌了5.96%,而其他主要新兴经济体的货币则出现升值和贬值。例如,南非兰特升值7.93%,印度卢比升值2.29%,巴西雷亚尔升值3.48%,俄罗斯卢布升值8.41%(见表1)。同样,美元指数对人民币汇率的影响也没有等幅传递机制。如果人民币基本面在美元指数下跌期间有所改善,人民币升值幅度可能大于美元指数下跌。相反,如果人民币基本面恶化,即使美元指数下跌,也未必会导致人民币升值。




责任编辑:无量渡口
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